美联储传9月公布“缩表”可能对香港3大冲击

2017年07月08日

来源:网络
美聯儲
Q:美联储资产负债表为何这么庞大?

A:2008年金融海啸后,美联储压低长期利率,降低借贷成本,亦利用非常规货币政策救市,合共采取3轮量化宽松(QE)措施,在市场上买入美国公债、房贷抵押证券 (MBS)及机构债券等。这些措施为市场释出了大量的美元流动性、稳定了金融市场的秩序和重振投资者对经济的信心。

现在看来,一连串的“救市”措施已取得成效,美国经济也重拾升轨。但代价是令美联储的资产负债表从金融海啸前的9,000亿美元,暴增到现时的近4.5万亿美元,等同于美国GDP的25%。当中包括美国国债、MBS、其他资产,分别占联储局资产负债表的55.1%、39.5%及5.4%。

Q:为什么要缩减资产负债表?

A:美国推行量化宽松措施是因为金融海啸后情况严峻,不得不采取“非常规货币政策”,但现在美国经济升势已成,失业率回落,通货膨胀接近目标,于是美联储希望可以缩表(市场料主要的方法是逐渐退出“再投资”,当手持的债券到期时,不再将资金重投债市),将资产负债表减少至正常水平,待再有需要时才出动这“非常规货币政策”。联储局在公布缩表计划时也重申,利率才是未来主要调整货币政策的手段,即是除非利率减无可减,否则不会再展开量化宽松。

而且,不同机构和经济学家,例如国际清算银行都警告,在经济复甦时也不消除刺激措施,将会令市场长期利息低迷,扭曲市场风险偏好,令债务不断积累、金融风险行为加剧,破坏全球经济增长的可持续性。于是美联储希望缩表,令经济“正常化”。

Q:市场为什么怕缩表?

A:2008年金融海啸后,除了美联储外,欧洲央行、日本央行、中国人民银行也同时扩张资产负债表,令全球经济出现了最猛烈的一次流动性扩张,“热钱”推高不同的资产价格,是现时多国股市创新高的一大主因。一旦美联储跟其他央行开始缩表,将会抽走市场上的“热钱”,出现流动性紧缩,很有可能令资产价格下跌。

有专家指出,日本曾于2001年开始实施量宽,5年间共向银行买入37万亿日圆国债。其后日本于2006年3月开始快速缩表,3个月内缩表共38万亿日圆。缩表为日本股市和经济带来大动荡,日股于其后3个月内跌了13%。

Q:缩表对香港有何影响?

A:理论上,缩表对香港经济来说会带来3大冲击。第一,香港作为开放型经济体系,十分受国际资金流动影响,自2008年美国实行量宽以来,香港便流入了约1,300亿美元的“热钱”,一旦国际资金开始紧缩,加上港美息差持续扩阔,资金很大机会也会在香港快速流出。第二,缩表将提升美国息率,这将加大了香港加息压力,长远而言令香港借贷成本和按揭成本上升。第三,缩表也会令美元进一步走强,因为港元和美元挂勾,所以美元和港元资产,对国际市场来说都会显得贵了,港元资产有机会出现价格调整。

但实际上,现时美联储的缩表计划并不快。假设联储局最终的资产负债表规模缩减至市场普遍预期的2.5万至3万亿美元水平,整个计划需要3至4年,即2021年至2022年左右才会完成。中银香港首席经济学家鄂志寰博士就预计,缩表会增加中长期资金流向的不确定性,但认为缩表工作将有序和缓慢进行,料不会对香港的金融市场和资金情况有重大影响。

FJ時事新聞
责任编辑:王鸿_HS524

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